下半年下跌趋势下铜价或将出现结构性反弹的机会

上周因俄罗斯11号关闭了北溪1号，欧洲能源危机愈演愈烈，叠加欧洲高通胀，欧洲经济增长前景堪忧；而且周内公布的美国6月通胀数据继续创新高，超出市场预期，美联储或采取更为激进的加息路径，市场已有7月加息100bp的预期。市场对全球经济衰退的担忧进一步加剧，铜价大幅下挫。本周铜价有止跌迹象。

供应端，受社区抗议影响，5月秘鲁铜产量同比下降11.2%至17.4万吨，1-5月产量累计同比下降0.3%至89.9万吨；6月Las Bambas铜矿生产已恢复，预计后续秘鲁铜产量将修复。虽然1-4月智利铜产量大幅下降，但5月智利铜矿生产已基本恢复至正常水平，5月智利铜产量环比增加13.9%，同比下降2.7%至48万吨。因此预计下半年铜矿供应干扰率将大幅下降，而且紫金、自由港旗下矿山产量持续释放，7月12日Anglo American旗下Quellaveco铜矿投产并开始商业化生产铜精矿，官方计划Quellaveco铜矿2022年铜产量为10-15万吨，该矿山的投产早于市场预期。2022年全球矿山新增量仍有60-70万吨，而且下半年供应压力要大于上半年。

需求端，新能源领域铜需求保持强劲，6月新能源汽车产量同比增加120.8%至60.5万辆，1-6月累计同比增加111%至274万辆。5月光伏装机同比增加141%至6.8GW，1-5月累计同比增加139%。风电装机则表现一般，不过1-5月累计仍有38.9%的增速。后续预计在国内专项债发行提速等一系列稳增长政策刺激下，风电光伏等新基建领域将维持高增长，从而提振铜消费。在国内疫情好转以及全国各地放松地产政策的提振下，6月地产销售环比回升66%，后续地产投资或延续回升，考虑到时滞，对铜消费的拉动或许三季度末才能体现。但6月份地产销售数据同比仍下滑18.3%，房地产行业下行压力仍大，考虑到房地产行业铜消费所占比重较大，而且房地产和家电消费息息相关，另外1-6月空调销售也累计同比下降11.6%，在地产拖累下以及家电出口下降的影响下，铜消费整体难有乐观表现。

欧美6月通胀数据继续创新高，全球央行激进加息，欧洲能源问题也持续存在，全球经济增长衰退可能性较大，欧美经济增长放缓也将带动海外铜需求的下降；叠加国内房地产对铜消费的拖累，整体全球铜需求都面临压力。而且下半年铜供应压力也将开始显现。所以下半年铜价整体仍以下跌趋势为主。但6月国内公布的经济数据显示，国内经济延续复苏，随着国内经济好转，铜消费也将边际好转，而且月底将召开政治局会议，国家或会出台更多经济刺激政策，从而提振市场情绪，铜价或将出现结构性反弹的机会，操作时还是需要把握微观需求和市场情绪的变化。