俄气恢复，铜价暂时持稳

宏观

　　１.美欧股上涨，因企业财报好于预期。欧洲央行宣布加息50个基点，未明确9月加息路径，另外计划推出传导保护工具ＴＰＩ，即通过购买主权债券以避免南欧国家债券利率过高引发偿债危机。受欧洲意外加息影响，美元指数继续回落，欧元反弹

　　２.昨天北溪1号恢复通气，首日输气量恢复到40%，好于预期，断供恐慌解除。但如果长时间维持40%的供气量，欧洲冬季天然气紧张仍不可避免。欧盟委员会已宣布节约15%天然气的计划以确保冬季用气安全，德国宣布从10月1日起重启褐煤发电。

　　３.美国6月成屋销售月率下滑5.4%，新屋开工率月率下滑2%，6月领先指标月率下滑0.8%，更多经济放缓的迹象出现。

　　４.克强表态不会出台大规模刺激政策，超发货币，扩大退税、地方专项债、融资工具等稳增长措施将发挥作用，暗示管理层已将全年经济增长预期大幅下调，且三季度将观察二季度集中出台的稳增长措施效果，不会急于出台新的刺激措施。

　　５.总结：欧洲断气担忧解除，金融市场释然性反弹，7月欧美加息，因市场已有预期，兑现时短线影响不大，国内近期推出新刺激政策的希望减弱，地产风险事件抑制购房意愿，地产销售和投资持续走弱的预期增强，整体偏空格局，短线情绪反复带动小幅波动

　　现货

　　１.ＬＭＥ库存减少2千吨，主要是欧洲流出，近期ＬＭＥ欧洲库存整体回流，或暗示需求减弱导致隐性库存显性化。不过本周ＬＭＥ注销仓单小幅回升，关注其持续性，昨天现货贴水略收窄到18美元，仍偏弱

　　２.统计局数据，6月铜材产量201.9万吨同比增长5.2%，上半年累计铜材产量1023万吨，同比增长2.4%。6月精铜产量93.2万吨，同比增长10.3%，上半年累计产量533万吨，同比增长2.5%。6月铜材产量环比5月增加20万吨，也验证我们关于需求环比明显增长的判断

　　３.科达尔科因近期连续发生两起死亡事故宣布全面停产做安全评估，估计用时较短对供应无影响

　　４.据钢联数据，周四国内主流消费地库存8.5万吨，较上周减少1.5万吨，保税库存19.6万吨，较上周减少0.3万吨，铜价低位刺激需求以及比价不利进口减少造成降库加快，昨天现货升水回升到210元，较前日提高20元，暗示现货紧张程度逐步提高。下游逢低点价，受制于淡季终端实际需求弱，提货速度慢，采购以刚需为主还难言积极。

　　５.总结：欧洲断气担忧解除，略有释然性反弹，国内近期新刺激希望减弱，地产投资持续下滑担忧加重，整体利空强势，但现货消费改善，降库加快，下游心态逐步趋稳。目前淡季效应强，现货矛盾还不突出，整体跟随宏观情绪波动，后续关注终端消费恢复的情况，或支持逐步反弹。