沪铜：超跌反弹后，铜价将如何运行

核心观点

美联储7月利率决议公布加息75个基点，符合市场预期，沪铜主力合约价格回升至60000元/吨以上。总的来看，美联储仍倾向于以牺牲经济增长换取物价稳定，这意味着加息还将继续推进，但对于未来加息路径，美联储的态度也变得越来越模糊。对于9月是否再次大幅加息，美联储不主动、不拒绝、不承诺，这也引发了市场对于加息放缓的猜想。不过昨日又有多位美联储官员传达了相对坚定的加息态度，这使得美元呈现回升态势，铜价震荡回落。

宏观方面，7月海外市场制造业PMI整体持续下行，全球经济呈现衰退趋势。ISM公布数据显示，美国7月份制造业PMI录得52.8，低于6月份的53，创2020年6月份以来新低，IHS Markit 公布的欧元区PMI终值数据显示，制造业PMI终值由6月的52.1降至7月的49.8，较初值上调0.2但仍位于荣枯线以下，创2020年6月以来新低。除采购库存外，PMI 的每个子成分都对该指标产生了负向影响。

供应端，之前因安全事故暂停的Codelco于周初逐步恢复多个项目建设。Las Bambas因为二季度因抗议堵路暂停运营逾50天，目前社区谈判仍在进行，但发运正常。另外受疫情以及地质影响，Glencore再次下调2022年铜产量目标5万吨。冶炼端TC环比小幅上升0.17美元/吨至71.66美元/吨，冶炼端供应相对宽裕。不过受铜价反弹影响，货商持存货待涨的心态，炼厂及贸易商成交意愿低。进口方面，窗口打开，清关货源继续稳定流入国内市场。

需求端，目前正值淡季期，国内外需求均不乐观。虽然国内为提振需求，推出了家电下乡、新能源车购置税补贴时间延长、加快推进充电设施建设等措施，下游各板块开工率并未有提升，到四季度政策向好或对需求有所提振。新能源板块需求可期，房地产板块仍面临压力，家电消费未见起色。

综合来看，8月宏观事件影响空窗期，价格主导因素或重回基本面。全球显性库存环比仍在下跌，低库存局面仍存，且上游出货意愿不高，基本面偏强。不过由于全球总需求回落的预期始终存在，并且引发总需求回落的风险可能卷土重来，因此铜价也难以长时间处于较高位水平。操作建议暂时观望为主，预计沪铜主力合约价格短期将运行于57000-62000元/吨区间。

风险点：能源危机、美联储货币政策走向、地缘政治。