宏观静默期 铜价基本面支撑下延续反弹行情

海外，联储7月上调联邦基金利率75bp至2.25-2.5%，按照6月公布点阵图2022年末利率3.4%水平，当前市场预期9月加息50bp，11、12月各加息25bp。上周内美联储官员纷纷表态对后续的加息以及潜在的2023年降息路径偏鹰观点，重申抗通胀仍然是当下重任。德法7月制造业PMI初值下破50，美国7月芝加哥PMI为52.1亦大幅低于前值及预期。国内方面，7月制造业PMI报49意外低于荣枯线，表明疫情加上需求收缩的下行压力较大。故国内持续推进宽松政策。中央政治局会议提出宏观政策要在扩大需求上积极作为，包括积极的财政政策弥补社会需求不足，货币政策保证流动性合理充裕。针对“地产停贷潮”，要求用足用好政策工具箱，保交楼、稳民生，推动平台经济规范健康持续发展。

供 应 端

7月SMM中国电解铜产量为84万吨，环比下滑2%，同比上升1.1%，总体来看，7月份国内冶炼厂依旧处于检修的尾巴，金川，南国以及赤峰金通的检修对其产量影响较大，但国内电解铜产量大幅不及预期的主要原因则是来自于个别冶炼厂的额外技改以及粗铜市场货源紧张。从8月冶炼厂排产计划来看，除个别冶炼厂短暂延长检修计划以及技改检修外，其余基本都已恢复生产。随着富冶本部以及江西的投产，冶炼厂产量有望冲击90关口，但依旧需要警惕冷料市场货源紧张的事实带来的潜在减产可能。需求端，电网投资落地形成实物工作量，7 月中旬中高压订单增加，线缆与铜杆开工率较6月上了个台阶。加上再生铜供应萎缩，精废替代效应刺激精铜杆消费。

本轮有色走势与美元指数高度对称，价格基本由宏观波动主导，但国内外库存同步下降，国内现货、保税区Premium 以及LME0-3 现货升贴水均上升的情况下铜价有力反弹，在基本面紧张缓解之间维持反弹行情判断。从长周期看，则依旧维持逢高空思路。