现货维持偏紧格局 极端低库存高升水支持铜价反弹

宏观

１.美7月非农就业人数增长远超预期，经济强韧的信心回归，但对9月加息75个基点的预期提高到70%，2-10年期国债收益率倒挂达49个基点，关注今日公布的ＣＰＩ数据，目前普遍预期增速较上月的9.1%高位回落，关注市场对数据的解读

２.中国机械工业协会数据，7月挖机销售一年半以来首次转为同比正增长3.8%，挖机工作小时数也在一年内首次转为正增长，基建进程加快信号。关注本周公布的7月主要经济数据，预期三季度基建加速，经济温和回升

３.欧盟将天然气用量削减15%的法案开始实施，波兰、匈牙利等国公开反对。俄罗斯石油管道运输公司称因欧盟制裁无法向乌克兰石油运输公司支付过境费用，乌克兰关闭了一条由俄罗斯过境乌克兰通往匈牙利、捷克和斯洛伐克的输油管道，捷克方面表示可能在几天内解决问题。欧盟提出伊核协议解决方案等待美伊批准，欧盟官员表示数周内达成协议乐观，伊朗石油出口有望恢复。围绕俄罗斯能源供应的博弈激烈，不确定性增加。技术上看原油存在震荡区间下移的可能

４.总结：美就业增长超预期，衰退担忧情绪继续修复，关注7月ＣＰＩ和通胀见顶预期对宏观情绪的影响，中国基建加快的信号增加，整体维持反弹情绪

现货

１.ＬＭＥ库存连续小减，注销仓单增至3.5万吨，现货贴水收窄到2美元。沪铜昨天现货升水降至100元，但8-9月升水扩大到400元，换月后仍然维持高升水格局，广东现货升水维持在400元高位，地区升水差异必然导致调货，在整体低库存格局下升水难有实质性下降。8月交割前挤仓压力较强。

２.绝对价格上涨和高升水抑制下游需求，电解铜现货成交转弱，大中型铜杆厂前期订单较足，排产好，但随着价格回升新增订单仍不强。废铜原料紧张跟涨积极，杆厂购销两弱，铜杆交货期仍长。低氧杆报价仅比电铜杆报价低200元，精铜替代效应明显。据调研8月空调淡季，排产环比7月继续下滑近20%，板带、漆包线、铜棒等整体疲弱但开始出现回升势头，随着淡季进入尾声，关注下游消费恢复情况，温和回升预期。

３.持续高温引发多地限电，关注部分炼厂因冷料紧张和限电对生产的影响，下游加工行业错峰用电，暂无实质影响。

４.乘联会数据7月新能源车销售同比增长117%，1-7月销售同比增长120%，全年有望达到600万辆水平。

５.总结：美就业超预期，悲观情绪持续修复，关注ＣＰＩ及市场解读，现货维持偏紧格局，废铜紧张对精铜消费带来支撑，极端低库存高升水支持反弹，旺季预期令下游回调买入，限制跌幅，但关注技术上63000-65000为中期强压力区，接近可能压力逐步增大。操作上冲高注意多头换手，暂时不到抛空时。