大宗金属：美国非农超预期 货币紧缩仍有望持续加码

1、美国就业市场依旧强势；国内经济走出疫情阴霾：美元本周震荡回升，国内疫情冲击减弱，需求有所恢复，但后市需求有待观察。具体来看： LME 铜、铝、本周涨跌幅分别为0.3%、-5.0%，整体价格涨跌互现。

2、本周A 股整体回升，申万有色金属指数收于5,042.69 点，环比上涨1.88%，跑输上证综指0.20 个百分点，稀有金属、非金属新材料、工业金属、黄金的涨跌幅分别为4.18%、3.69%、1.38%、-0.95%。

宏观“三因素”总结：国内5 月PMI 制造业指数反弹；美国5 月ISM制造业PMI 指数回升；4 月欧元区PPI 续创新高，疫情反弹。

具体来看：

1)本周披露国内5 月制造业PMI 为49.60(前值为47.40，预期值为48.55)，较上月上升2.2 个百分点。其中，生产、需求及从业都有改善，生产指标上升5.3 个百分点至49.70，新订单指标上升5.6 个百分点至48.20，从业人员指标上升0.4 个百分点至47.60.

2)本周美国披露5 月ISM 制造业PMI 为56.10(前值为55.40，预期值为54.50)。其中，制造业新订单回升至55.10(前值为53.50)，制造业产出回升54.20(前值为53.60)，制造业就业下降至49.60(前值为50.90)，制造业库存回升至55.90(前值为51.60)，制造业物价回落至82.20(前值为84.60)。

3)周内，欧元区披露4 月欧元区PPI 当月同比为37.20(前值为36.90，预期值为38.60)，继续创历史新高；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊73,895 例，环比上周增加10,000.0 例，疫情降温后反弹。4)5 月全球制造业PMI 为52.4，环比回升0.2，全球经济景气下行趋势不变。

基本金属：多空博弈持续

周内，非农数据超预期，同时美联储缩表开启支撑美元反弹走强，国内疫情冲击持续缓解，企业复工复产推动需求恢复，主要商品库存去化，但整体经济回升仍需政策传导。具体来看： LME 铜、铝本周涨跌幅分别为0.3%、-5.0%，整体价格涨跌互现。

1. 对于电解铜，铜精矿方面，秘鲁Las Bambas 铜矿已暂停生产超1月有余，矿山与社区的协商活动未有实质性进展，当地抗议活动不断升级，导致周内Las Bambas 与Los Chancas 发生火灾；供给端，疫情接近尾声，供应水平逐步恢复，但因本周端午影响，本周开工率大幅下降；需求端，国内终端有所恢复，并随着上海复工复产的推进，铜材企业开工率上升，但后市看空情绪较重，下游需求依然偏弱。截至6 月2 日，上海、江苏、广东三地社会库存10.72 万吨，较上周减少0.20 万吨。

2.对于电解铝，供给端，电解铝供应端进入6 月后呈现增量缓慢释放阶段，后期广西、云南、甘肃等继续有复产产能释放；需求端，上海陆续复工，政策陆续出台刺激消费，短期推动需求反弹，但远期消费仍需取决于实际消费的增加情况；氧化铝价格2,981 元/吨，环比下降0.33%，吨毛利22 元/吨，环比下降33.60%；阳极价格8,252 元/吨，环比上涨3.32%，周内平均吨毛利208 元/吨，环比下跌15.78%；电解铝长江现货价格20,540 元/吨，环比上升0.20%，吨铝盈利1,453 元，环比下跌6.03%。本周国内八地铝锭库存88.2 万吨，周度去库2.78 万吨。

投资建议：维持行业“中性”评级

我国经济工作定调“稳字当头”，稳增长政策将持续出台，支撑需求信心，但从全球来看：美联储紧缩周期下，耐用品需求依然回落，非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。

基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。

风险提示：宏观波动、政策变动、供需测算的前提假设不及预期等。