今年有色金属市场风险加大

2022年，受全球多个风险事件影响，有色金属行业整体面临下游需求不畅，价格传导受阻的困难。预计2023年，在地缘政治局势以及全球经济增长不确定性因素增强、增多的情况下，如何有效纾解下游消费的合理回归将面临考验。

我国有色金属行业利润同比下降近13%

国家统计局数据显示，受宏观经济整体下行、下游行业传导不畅的影响，2022年1—11月份，我国有色金属行业实现营业收入72469.7亿元，实现营业利润2979.7亿元，利润同比下降12.6%，行业利润率为4.1%。其中，有色金属冶炼及加工压延业实现利润2286.9亿元，同比下降21.8%，行业利润率为3.3%；有色金属矿采选业实现利润692.8.3亿元，同比增长42.6%，行业利润率为21.5%。2022年1—11月份，我国十种有色金属合计产量6181万吨。其中，电解铜1010.1万吨、电解铝3677.4万吨、铅706.8万吨、锌618.6万吨，同比分别增长4.2%、4.6%、3.9%、6.4%和1.2%。2022年，国内多数有色金属价格呈震荡上行态势。其中，新能源领域的代表金属锂（碳酸锂）、镍价格涨幅靠前，分别上涨310%和46%。

基本金属价格可能因为供给宽松震荡回调

2022年，受全球通涨、美元加息、地缘政治等因素影响，铜价呈现前高后低走势，伦敦金属交易所（LME）铜价最高价为10600美元/吨，最低价为7104美元/吨，年均价为8786美元/吨，同比下降5.5%。

受疫情影响，2022年，国内宏观经济受到较大影响，铜消费受到一定的拖累。铜的部分消费领域被其他材料替代。随着近年来各国新建和扩建铜矿项目的投产，2022年，全球铜矿供应有所改善，但主要产铜国如智利、秘鲁等国铜矿供应不及预期。地缘政治局势的变化，也对铜矿供应产生一定的负面影响。在供需双降下，2022年，铜在资本的“协助”下完成了高价位的“坚守”。预计2023年全球铜矿生产将继续恢复，新建和扩建铜矿项目增加了铜资源供应总量，铜的下游需求则主要依赖全球经济的恢复程度和中国需求的增长。从目前来看，2023年的铜资源整体供给更加趋于宽松。预计2023年的铜价将继续高位宽幅震荡，总体水平可能在8000美元/吨以下运行。

铝作为使用量最多的有色金属，2022年，受地缘政治影响，海外铝市场供需失衡。LME铝价呈前高后低走势，年内最高价为3840.5美元/吨，最低价为2102美元/吨，全年均价为2713美元/吨，较2021年同比上涨9.1%。2023年，全球氧化铝、电解铝仍处于高产能投产阶段，供给端压力依然较大。据国家统计局数据，2022年1—11月份，国内累计氧化铝产量为7534.1万吨，累计同比增长5.8%。预计2023年下半年，电解铝新增产能的释放，可能推动产量呈现小幅增长。预计2023年的LME铝价将以弱势下行为主，LME铝年均价格可能下跌至2400美元/吨附近。

锂的“疯狂”行情难以持续

2022年，碳酸锂行业资源短缺局面显著加剧。澳大利亚皮尔巴拉锂精矿通过拍卖，打破全球锂资源定价机制，锂价疯狂上涨，一度价格达到59.75万元/吨，较2022年初的27.5万元/吨上涨超过117%。2022年，我国碳酸锂（电池级、99.5%，安泰科）年均价格为48.8万元/吨，同比上涨超过310%。2022年，我国三元材料及磷酸铁锂产能迅速扩张。锂资源的终端需求量达到64万吨，同比增长42%，加上备库量后，锂资源的表观需求量可能超过76万吨。而供给端增速则明显慢于需求增长速度，造成碳酸锂市场供需严重失衡。澳大利亚皮尔巴拉锂矿拍卖的“适时”助推，使碳酸锂价格在2022年“一飞冲天”。2023年，预计全球新能源汽车行业依旧如火如荼，锂的表观需求将增加至95万吨。在需求多、高锂价的刺激下，锂资源及锂盐厂将迅速扩产，争夺市场份额，大量锂资源将放量入市，缓解供需失衡状态，使碳酸锂价格理性回落。但是，考虑资本市场对锂的偏好，碳酸锂2023年均价可能为45万元/吨左右。

镍、钴价格有所回落

2022年，受地缘政治和市场资本恶意炒作的影响，LME镍价曾一度创下历史绝对高点，此后缓慢下跌。2022年，全年镍均价为26943美元/吨，同比上涨近46%。据中国特钢企业协会不锈钢分会的统计数据，2022年前三季，中国不锈钢粗钢产量为2363.46万吨，较2021年同期减少130.19万吨，同比下降5.22%。其中，Cr-Ni系不锈钢产量为1196.67万吨，减少24.06万吨，同比下降1.97%，占不锈钢总产量的50.63%。2022年，中国镍基不锈钢用镍量较2021年仅减少约3万吨，折算全球不锈钢用镍量仅减少5万吨左右。电池用镍方面，尽管2022年磷酸铁锂电池市场占有率增长，但是三元电池需求依然保持高速增长。随着高镍化技术的快速推进，电池对镍的需求快速增长，预计全球电池用镍将达到26万~27万吨，同比增长30%。但是，从镍的消费总量上看，2022年，全球镍需求总量仅较2021年增长2万吨左右。2022年是近年来国内企业在印尼红土镍矿投资项目投产的高峰期。同时，国内企业的“红土镍-高冰镍-硫酸镍”工艺实验成功，意味着镍原料供给短缺的问题可能因为技术突破而得到良好解决，镍供应格局逐渐趋于平衡或者宽松。预计2023年LME镍价整体将呈现震荡回落走势，至2022年均价2.1万美元/吨。2022年，钴价呈前高后低态势，年初跟随市场对锂价的炒作同步上涨，此后快速下跌并持续探底。全年上海有色电解钴（99.8%）价格最高为57.35万元/吨，最低价格为31.4万元/吨，年均价为42.5万元/吨，钴价较2021年上涨约14%。2022年，受三元电池高镍低钴化进程持续推进、手机用钴酸锂电池消费下降等因素的影响，钴的需求增长受到一定抑制。2022年，钴消费预计约为17.4万吨，增加量不足1万吨。而供给端的产量可能为19.4万吨，供大于求的局面十分突出。预计2023年钴市场的供需格局难得到有效改善，供给过剩态势依然突出，钴价将弱势下行，年均价将回落至35万元/吨左右。

我国优势金属可能呈现小幅回落行情

2022年，国内钨品价格整体呈现上涨态势，价格中枢显著抬升。全年钨精矿平均价格为11.4万元/吨，同比上涨超过12%；APT平均价格为17.3万元/吨，同比上涨13%。2022年，国内钨市场供给端变化不大，全年钨精矿（WO3含量65%）开采总量控制指标为10.9万吨，较2021年仅增加1000吨。硬质合金领域需求增大，铁合金领域消费降低，钨品进出口大幅增加。2023年，在全球经济放缓、出口下滑背景下，国内钨消费恢复相对较慢且存在波动，钨上游价格无法有效向中下游传导的情况仍有待解决。在钨供给不会有明显增加的情况下，海外钨的供给增量将使钨品价格产生较大弹性。随着钨资源品位逐步下降、生产成本大幅增加，将在一定程度上对钨品价格形成支撑。预计2023年钨品市场可能呈现前低后高态势，价格仍将维持相对较高位置，白钨精矿（≥55%、不含税)年均价格9.3万元/吨左右。2022年，锑市场呈“倒V”运行。受地缘政治及原料供应偏紧支撑，锑价一度冲高运行，带动价格中枢较大幅度上涨。中国作为全球最大的锑生产与消费国，是全球锑市场的决定因素，而俄罗斯锑资源的出口受阻，使得全球转向中国采购资源，推动锑价上涨。2023年，锑市场仍需待国内地产、基建行业的恢复和发力。供应端方面，海外锑精矿供应增量将决定2023年锑资源市场的供需格局。预计2023年锑品价格仍将维持相对高位，锑锭（2#，含税)价格年均价为7.3万元/吨左右。

贵金属价格可能呈现反弹态势

2022年，受地缘政治、美联储加息、欧洲能源和粮食危机等众多不确定性因素影响，黄金价格整体呈现前高后低、宽幅震荡的态势，伦敦现货黄金最高价为2039.05美元/盎司，最低价为1628.75美元/盎司。截至2022年12月20日，黄金年化平均价格为1801.36美元/盎司。从供需层面上看，2010年以来的绝大多数时间，全球黄金市场处于供给相对平稳的状态。2022年，黄金下游需求依然保持旺盛，民间投资与国家收储意愿偏强，刺激金价向上运行。预计2023年黄金市场在多种不确定因素影响下，价格将继续上行至1900美元/盎司附近，折合人民币计价约为420元/克。作为全球最大的有色金属消费国，我国一系列刺激经济增长、扩大国内需求等重要措施的实施效果，将成为提振国内经济并带动全球经济向好发展的关键。在多种不确定性增强的情况下，预计2023年有色金属市场风险加大，绝大部分金属价格将较2022年下跌。