随着中国复苏希望的增长，基金削减了对铜的空头押注

对铜的熊市袭击似乎已经结束。

随着中国逐步解除封锁，基金经理在过去两周减少了 CME 和伦敦金属交易所 (LME) 铜合约的空头头寸。

北京的零疫情政策在今年上半年损害了制造业活动和终端消费者需求。但解除封锁，尤其是在上海，以及政策制定者将重心转向重振经济增长，为这个全球最大的铜买家带来了复苏的希望。

不过，这种复苏将有多强劲，仍然是工业金属行业争论不休的话题。

这种不确定性是为什么基金经理一直在积极减少空头头寸，但还没有表现出多头做多铜的倾向。

资金经理对 CME HG 铜合约的定位

熊撤退

基金经理仍做空 CME 铜合约，但截至最新交易商承诺报告，净空头头寸已从 5 月中旬的 17,736 份合约减少至 9,588 份。

所有的行动都来自空头回补，这部分反映了价格和算法驱动的基金交易的共生关系。

LME 三个月期铜从 5 月 12 日每吨 8,938 美元的低点强劲反弹至周一的高点 9,916 美元，在途中止损空头头寸。

据 LME 经纪商 Marex Spectron 称，伦敦的集体基金空头头寸已从 5 月 18 日的近 29,000 手减少至仅 11,300 手，该公司使用自己的方法来评估投机流动。以未平仓头寸的百分比表示，伦敦合约中的集体空头押注已从 20% 降至 8%。

然而，没有证据表明资金尚未积极准备买入中国复苏的故事。

Marex 在周二的每日简报中指出，上个月 CME 合约的直接多头头寸几乎没有变动，“风险偏好有限”仍然是铜和其他 LME 金属市场的一个决定性特征。

初步恢复

这包括中国本身，市场情绪随着冠状病毒遏制和经济增长之间的政策拉锯战而波动。

从官方部门和财新采购经理人指数的读数改善来看，5 月份该国制造业的收缩明显放缓。

振兴经济的一揽子 33 项刺激措施包括增加基础设施支出，这是铜需求的关键最终用途驱动因素。

然而，作为国内铜消费的另一个动力源，中国房地产行业的前景显然是阴云密布的。

任何复苏的力度仍然高度不确定，因为这将取决于北京正在进行的遏制冠状病毒 Omicron 变体的战斗。更多的封锁给铜需求带来了更多的麻烦。

缺铜？

然而，即使中国铜需求在年底前温和复苏，也可能赶上国内市场似乎出现金属短缺的局面。

上海期货交易所（ShFE）库存已从农历新年高峰期的 167,951 吨减少至 43,347 吨。

上海期货交易所远期曲线通过 2022 年 12 月的合约被反向贴现，而伦敦市场的基准现金与三个月的价差在水平附近交易。

由于中国的冶炼厂在滚动封锁期间与物流和工人的可用性作斗争，国内供应一直处于停滞状态。

根据国家研究机构安泰科的数据，今年前四个月，全国精炼铜产量下降了近 1%。

洋山铜的实物溢价是备受关注的中国进口需求指标，目前评估为 63.50 美元，而 3 月份接近于零。

然而，中国 4 月份的净进口量为 227,000 吨，为 2021 年 8 月以来的最低水平。考虑到套利，出口量为 61,000 吨，这是自 2016 年 7 月以来的最高月度数据。

显然，中国本身的许多人仍不相信即将到来的反弹力度。

没有买入

随着中国采取初步措施摆脱大规模封锁，围绕中国的铜市场正从看跌转为看涨。

上海铜库存和曲线结构表明，国内市场尚未为需求的大幅反弹做好准备，而进口没有变化。

这对铜多头来说是一个诱人的前景。

但很明显，基金界还没有被说服。投机空头可能正在撤退。但基金多头仍因缺席而引人注目。