铝基本面转弱，下半年测试成本支撑

随着5月美国通胀数据超预期，资本市场进入衰退交易模式，大宗商品普遍暴跌，电解铝也受此影响而跌至19000元/吨附近。下半年铝价的博弈重心主要集中于以下几点：

1.成本：电解铝作为类能源品种，因此成本端对于全球铝价具备很强支撑。这种支撑一方面来自于海外因为成本问题持续面临的减产风险，另一方面在于国内广西作为高成本省份，下半年是增复产的主要贡献区域。总体来讲，下半年电解铝成本运行区间在万六至万八区间，这个区间对于国内电解铝价格具有较强支撑。

2.需求：需求侧能否顺利复苏成为影响下半年铝价运行方向的核心因素。由于目前政府出台了大量的稳经济政策，叠加疫情的冲击减弱，下半年需求环比修复的确定性很高。不过消费同比的增长存在较大不确定性，预计同比增速很难有乐观表现。

3.供给：电解铝供给端下半年仍有较大增复产产能能够释放，不过目前市场对此已经有较为充分预期，因此供给端的压力会长期限制铝价上方空间，但对阶段性价格的走势影响可能逐渐钝化。从节奏上看，进入四季度供应的压力会逐步加大，同时铝锭库存可能也会出现一定累积。

总体，三季度由于国内电解铝供应端压力不算太大，同时消费也具有一定的恢复空间，因此铝价会凭借成本端的支撑运行在（18000，20000）元/吨的区间内，进入四季度随着供应的进一步释放，以及海外消费因加息、缩表等紧缩政策带来的持续下行压力，铝价预计将逐步测试成本支撑。