2022年海缆行业发展现状及成长性分析

一、海上风电大风吹，海缆市场乘势起

1.电缆行业市场规模较大，市场集中度有较大提升空间

国内电线电缆行业市场空间稳步提升。2015~2020 年我国电线电缆行业销售收入呈波动变化趋势。由于近年来我国制造业去产能以及行业监管力度逐渐加强的影响，电线电缆行业一度出现规模下滑，但随着我国对新能源等投资的加快，电线电缆行业开始缓慢复苏。展望未来，国家重视并给予“新基建”等重点战略的政策以及资金扶持。此外，“十四五”纲要中亦提到优化国内能源结构，提高新能源的比重，建设智 慧电网和超远距离电力输送网。根据国家对电线电缆主要应用领域——电力（新能源、智慧 电网）、轨道交通、航空航天、海洋工程等规划来看，未来我国电线电缆行业前景向好，行业产品升级趋势明显。据电线电缆网、观研报告网，预计到 2024 年规模有望达到1.90 万亿元，即 2020~2024 年市场规模年均复合增长率达 4.89%。

2.在细分市场中，电力电缆以及电气装备用电缆市场需求最大

根据调研，2020 年我国电力电缆、通信电缆、电气装备用电缆、绕组线、裸电线市场需求占比分别为 39%、 8%、22%、13%、15%。受益于近年来海上风电、新能源汽车以及轨道交通的快速发展， 电力电缆和电气装备用电缆的市场需求相较于 2018 年有所提升。我国电线电缆行业仍存在“大而不强”的局面。2011 年中国电线电缆产业规模首次超过美国，成为全球电线电缆行业第一大市场，然而我国电线电缆企业主要生产低附加值的中低 线缆，其生产能力已出现过剩，我国高端产品领域却供给能力不足，目前主要依赖进口，尤其是航空航天、核电、高压电缆超净电缆料等高端产品。近年来，在国家政策支持和市场需求拉动双重因素的影响下，国内领先企业不断加大技术研发，部分高端电线电缆产品逐步实现进口替代，电线电缆进口规模整体呈现下降趋势。

我国电线电缆行业市场集中度有较大的提升空间。欧美日等国家或地区由于能源、通信技术 发展较早，在电线电缆领域一直处于领先地位，并成为全球主要的电线电缆需求市场。与之相比，虽然我国电线电缆行业整体规模为世界首位，但是在行业集中度方面与发达国家仍有较大差距。

行业集中度进一步提升是未来趋势。随着行业的发展，我国电力电缆行业结构将进入深度调整期，加速淘汰中低端落后产能，并逐步向高端市场集中。同时，由于电力电缆行业天然的规模经济效应，将进一步促使行业向规模化发展方向转变，行业集中度有望稳步提升，从而有利于行业领先企业的发展。

3. 受益海上风电发展，海底电缆市场快速成长

海缆产品按功能主要分为海底光缆、海底电缆和海底光电复合缆；近年来，受益于海上风电 的大规模发展，海底电缆的市场规模持续提升。根据 GWEC 数据，2014~2020 年全球海上 风电新增装机从 1.50GW 增长至 6.90GW，年均复合增速 28.96%；2014~2020 年我国海上 风电新增装机从 0.23GW 增长至 3.06GW，年均复合增速 53.93%。海缆是海上风电项目建 设的重要组成部分，承担向陆上电网传输电力的功能。根据 4C Offshore 数据，全球海缆交 付量从 2014 年的 1954km 增长至 2020 年的 5836km，年均复合增速 20.00%；我国海缆交 付量保持更快增速，从2014年的158km增长至2020年的2904km，年均复合增速62.45%， 保持较高增速。

二、海缆行业成长性强，相关公司进入新一轮扩产期

1.海缆分为阵列+送出海缆，市场规模增速快

目前海上风电场内使用的海缆可以分为阵列海缆以及送出海缆。当前海上风电项目用海缆主要包括风力发电机连接用海缆（阵列海缆，也称集电海缆）及风机并网使用的海缆（送出海缆，也称主海缆），目前以 35kV 阵列海缆+220kV 送出海缆组合为主。

2.大型化+远海化+规模化，超高压交流、柔直方案性价比凸显

阵列海缆方面，35kV 交流集电方案是海上风电的常规选择；但是，基于海风项目平价的需求以及近海资源已大规模开发等问题，单个机组大型化、项目远海化已经成为趋势，有望朝 66kV 交流海缆发展。

3.远海化之下，柔性直流有望成为主流趋势

交流输电方式多适用于海上风电小规模、近距离输送，但是长距离之下输送电缆的电容效率明显，且无功电压补偿控制难度较大。而柔性直流的优点包括长距离输送容量更大、输电线路数量更少、海域资源占用较少、汇集输送具备灵活和可扩展性。因此，大规模、远距离输送的海上风电项目，更适用使用柔性直流输电方式。

三、进入壁垒高，考验企业资质及资金优势

海缆企业具备较高的进入壁垒，体现在资质认证、生产技术、设备及码头投资、成本控制等方面：

1.资质认证壁垒

海缆属于电力电缆行业重要的细分领域，需取得《全国工业产品生产许可证》，并通过产品 CCC 强制认证。此外，由于海缆维修及更换成本高、难度大，因而质量要求较高，通常需要就特定类型、应用领域的产品取得其他相应的资质、鉴定或通过客户认证。例如，国内海缆在投用前一般需要花费一年以上的时间完成型式试验和预鉴定试验，而海底光缆产品要进入国际市场，还需要取得环球接头联盟（UJC）颁发的 UJ 认证。

2.生产技术壁垒

海缆所处环境复杂，要求海缆具有耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水等性能特点，在材料选择、 结构设计、生产工艺、质量管控、敷设安装、运行维护等方面要求更高。此外，随着海洋资 源开发逐步向深远海发展，大长度、330kV/500kV 高压交流海缆、柔性直流海缆对海缆企业的生产技术经验、软接头技术提出了更高的要求，历史具备相关成绩的企业有望快速打入高压海缆、柔直海缆市场，获取更高份额。

3.生产设备设施、码头及资金壁垒

海缆产品结构较为复杂，对生产设备要求较高，且部分核心生产设备依赖于国外进口，因此需要企业具备较强的设备引进和生产转化能力。目前 110kV 及以上高压海缆使用 VCV 立塔法，VCV 方法易控制质量，由于不偏心，生产的电缆内电场强度分布均匀，电气性能好，击穿电压高，但交联长度受立塔高度限制，故建筑费用较高；CCV 悬链法不受立塔高度限制，多用于 110kV及以下大长度海缆的生产。此外，海缆自身重量较大，需要通过专门的海缆敷设船进行运输，通常要求海缆企业靠近江河湖海等水域，这对于海缆企业拥有的码头资源或获取码头资源及开发的能力提出了要求。且随着海上风电建设向更加专业化发展，开发商倾向于将海缆制造、敷设打包招标，以明确海缆系统的质量责任，海缆的制造与安装敷设总包成为了趋势，对于海缆企业自有敷设船以及敷设安装能力提出了要求。截至2021年底，海底电缆敷设专用设备-电缆敷设船在我国有56艘，其中具有220kV海缆敷设能力的敷设船共 25 艘。

综上，海缆属于资金密集型行业，投资回报期长。建设 VCV 立塔交联生产线、码头开发建 设、获取敷设船对于企业从事高压海缆的生产和销售是必须项。

4.“料重工轻”特征明显，考验成本控制能力

海缆“料重工轻”特征明显，考验企业成本控制能力。海缆的主要成本为直接材料，其中以铜材、铝材、绝缘材料、屏蔽材料、护套材料等为主，具备“料重工轻”的特点。据东方电缆投资者关系问答，海缆系统的金属材料（铜、铝、铅、钢丝等）占原材料成本的 40~50%；海缆的成本受金属价格波动影响较大。据中天海缆招股书介绍，海缆所使用的铜材为铜杆（电 解铜），以长江现货 1#电解铜平均价为例，2017~2019 年铜价保持在 40000~50000元/吨 的水平，2020Q2以来，全球疫情反复影响大宗商品的供应及运输，有色金属价格持续上涨， 截至 2022 年 6 月，铜价仍处于高位，在 65000~70000元/吨。

四、海缆行业格局清晰，进入新一轮扩产期

我国高压海缆市场集中度较高，前三大玩家为东方电缆、中天科技、亨通光电。根据中商情 报网，中天科技（37%）、东方电缆（33%）和亨通光电（17%）占据市场约 90%的份额；汉缆股份和宝胜股份通过近几年的扩产及接单，不断扩大自身规模，目前市占率分别达7%、 5%。三梯队的海缆厂商（万达海缆、太阳电缆、起帆电缆）仍处于扩产期，尚未获得较大市场份额。

从我国主要海缆企业的发展历程来看，东方电缆、中天科技、亨通光电和汉缆股份参与市场较早，基本于2000年左右参与市场，宝胜股份2016年参与海缆市场，2021年海缆板块已经实现15.09亿元的营收。