新能源车扁线：产业趋势明确，相关公司处在经营拐点和估值洼地

一、扁线行业分析

电机作为新能源汽车核心三电系统之一，占到整车价值的5-10%，2021上半年新能源汽车销量前15名中，扁线电机的渗透率大幅提升至27%。业内预计，2025年新能源汽车驱动电机中扁线占比将超过80%。

优 势

重视新能源车轻量化背景下的扁线电机机会，受益新能源车行业增速&渗透率提升增速！

1.扁线电机明显降低新能源车单位能耗，增加续航旅程。新能源车企使用扁线电机取代圆线电机已成趋势。扁线电机相关企业将会充分受益于新能源车行业成长&渗透率增速加成。根据上市公司调研交流信息，精达股份、长城科技、金杯电工和冠城大通四家主要扁线生产企业的规划，2021-2025年国内扁线总产能分别为 3.75/10/12.5/18.7/20.2 万吨。未来五年行业增速cagr+52%，极具配置价值！

2.扁线电机具有体积小，功率高的优势。同体积下，扁线电机填充的铜相比于圆线电机增加 20%-30%，会产生更强的磁场强度，电机输出功率有望同步提升20%-30%，扁线电机峰值功率密度可达 4.4kW/kg，显著高于目前圆线电机的 3.2-3.3kW/kg。

需 求

2021H1我国新能源车驱动电机装机高达115.4万台，已接近去年全年装机量146.3万台。国内扁线电机最早于2017年装配上汽新能源车，随着技术与制造工艺难题被逐步攻关、相关产业发展成熟，2021年比亚迪、特斯拉等主流车企纷纷换装扁线电机，目前新能源车扁线电机渗透率已超过20%，相比2020年末提升约10个百分点。

2025年全球扁线电机市场空间为708亿元，2020-2025年CAGR约113%。测算2025年全球仅仅新能源车扁线需求量约21.25万吨，对应市场空间约134亿元，目前国内仅精达股份等少数几家公司具备量产能力，短期内仍处于供不应求状态。我们认为，随着新能源车扁线电机加速渗透，电磁线竞争格局有望向头部量产企业集中，率先量产的企业有望充分受益。

随着新能源车的放量，未来扁线的需求量会更大。2021年特斯拉换装国产扁线电机，带动渗透率大幅提升，全球新能源龙头企业均开始大规模切换扁线电机，包括比亚迪、广汽等快速切换扁线电机。

2021年上半年电动车中20万以上相对高端的车型，几乎100%全用的扁线（电机）；2021年下半年开始五菱Mini等经济车型，开始也在做扁线（电机）应用的尝试；其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己、极氪等也均采用扁线电机。

受客户需求拉动，扁线生产将进入高速扩产期，供货量将会快速增长。2022-2023年即将进入扁线快速提升期，率先布局公司将享受红利。（这轮扩产中精达股份在今年最先享受产能规划带来市场份额的提升，预估将占到扁线市场的45%-50%）

工 艺

扁线电机制造过程中的关键工艺PIN线成型、自动扭头、涂敷等工艺技术难度较大，对设备的自动化程度要求较高，国内仅有克来机电、豪森股份、巨一科技等少数设备商具备扁线电机装备制造能力。

特斯拉和比亚迪引领扁线化趋势，800V高电压平台带来单吨加工费提升。目前比亚迪的DM-i混动平台已全系采用扁线电机，纯电车型的扁线使用比例预计到年底有望提升至80%。在特斯拉扁线渗透率的提升体现在两个维度，一个是车型维度，扁线的应用从Model Y逐步推广到Model 3及其它车型，二是地理维度，扁线首先在国内市场应用，然后逐步推广到北美和欧洲ShΙ场。另外，大众和造车新势力同样在新的车型和平台开发过程中，积极使用扁线电机。预计今年扁线电机的渗透率会达到30%-40%，2025年有望达到80%以上。

新能源车的电压等级从400V上升到800V之后，对于扁线的绝缘xing能提出了更高的要求，需要难度更大的绝缘漆配方、工艺更加复杂的油漆结构和道次更多的加工工艺。高电压平台的应用和推广，使得扁线的加工费和盈利能力有望得到进一步提升。

影 响

扁线化趋势给第三方供应商带来更多机会，第三方供应商有望和车企长期共存。扁线电机设备、原材料投资成本高，规模效应显著，这将加速行业洗牌过程，率先投入研发、生产布局的企业将获得更多份额，行业集中度有望加速提升。

以上数据市场容量数据，只看吨位即可。价格与铜价密切相关，今天LME铜报价9725USD，折合RMB为64000元/吨。如果亿21.25万吨扁线2025年市场容量看，基本上大家的产能上的还是比较满的。

生产电磁扁线的A股公司

新能源电磁扁线具有认证壁垒和技术壁垒，扁线行业属于蓝海市场，目前仅四家公司量产：精达股份、长城科技、冠城大通和金杯电工。四家公司都拥有丰富的电磁线研发生产经验，在电磁线激烈的市场竞争中不断做大做强，属于电磁线领域的头部企业，新能源扁线都被归类到电磁线业务当中。

1、精达股份：电磁线业务占比 73.8%，贡献公司主要收入；

进入六月份以来随着yi情得到控制和复工复产的推进，公司环比经营态势较好。公司目前给T供应扁线量较大，四月份出现短暂下滑后，目前供应已经恢复正常。预计今年公司扁线的出货量仍然有希望做到1.5万吨以上，同比实现翻倍以上增长，并且单吨盈利能力维持在较高水平。目前公司估值水平约为2022年17倍，继xù看好和推荐。

2、长城科技：电磁线业务占比98.2%，是市场上最纯正的电磁线企业；

在B公司扁线份额占比在70%以上，受益于B公司新能源车销量的快速增长和扁线渗透率提升，预计今年长城科技的扁线出货量有望超过1万吨，同样是翻倍增长。另外，传统工业电机等下游需求，六月份以来，也在逐步复苏。公司2022年估值约18倍，继续看好和推荐。

3、冠城大通：房地产占比 55.8%，电磁线占比41.2%。（业务不纯，受房地产行业拖累，故排出此股）

4、金杯电工：电磁线仅占 15.4%，电气装备用电线 38.5%，特种电线电缆 26.2%，电力电缆11.8%，未来还有金田铜业等传统电磁线企业切入扁线行业。

5，摩恩电气(SZ002451)

摩恩电气3万吨规划产量（2022年年中1万吨，2023年年底2万吨），1万吨扁线对应11.34亿元产值，对应33亿产值。2021年摩恩营收仅11.42亿元，未来将有4倍空间！

2022年6月10日投资者问答中，公司回答“目前项目一期厂房升级改造基本完成，部分设备处于安装、调试阶段”